国资三棱镜丨清仓4年后，山东国资为啥花13.41亿入主通裕重工？

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5月7日，珠海市国资委控股企业珠海港集团与山东省国资委控股企业国惠本钱签署股权转让协议，以总价13.41亿元转让所持通裕重工（300185.SZ）6.04亿股股份。市值百亿的通裕重工实践操控人由此从珠海市国资委改变为山东省国资委。

6年前，山东国惠出资有限公司（以下简称“山东国惠”）受让通裕重工5.04%非限售流通股。一年后，珠海港集团入主通裕重工，随后山东国惠开端不断减持，至2021年3月，山东国惠已清仓所持通裕重工股份。

时隔4年，山东国资挑选在此刻“接棒”珠海国资，有着怎样的战略考量？

机遇

自通裕重工发布股权改变公告已过一周，本钱商场仍不乏评论，有资深出资人士称其为一场“跨省夺嫡”。

材料显现，通裕重工是山东德州的一家上市企业，是我国风电主轴出产龙头企业，铸造、铸造、焊接是其三大中心制作工艺。

“变卖”公司实践操控权，是通裕重工一向的“断臂求生”之道。据我国经营报此前报导，在珠海港集团控股之前，通裕重工因营收账款多、财政费用高级问题，一向存在较大的资金压力。2019年6月，为缓解资金压力，彼时的通裕重工实控人司兴奎与山东省高新技术创业出资有限公司（以下简称“山东高新投”）一同，向山东国惠转让所持通裕重工5.04%股权。

2020年6月，仍是由于相同的问题，司兴奎再次联合其他股东，向珠海国资委部属的珠海港集团转让5%股份，此次转让触及公司操控权改变。随后，通裕重工再发公告称，拟向珠海港定向增发不超越6.13亿股股份，定增募资不超越9.44亿元用于弥补流动资金。

股权转让与定增完成后，珠海港集团持股份额超20%，成为通裕重工控股股东。

至此，这家成善于山东的企业，正式变为珠海国资委控股企业。彼时，珠海国资委刚拿到转让格力电器15%股份后的400多亿资金，正要在新能源、集成电路范畴培养几个千亿工业，通裕重工风电工业的技术优势，或是珠海港集团入主的重要原因。

入主通裕重工后，珠海港集团对通裕重工进行了新的顶层规划，一起引进新的办理团队。但是，跟着2020年风电“抢装潮”后，2021年以来风电职业进入产能过剩、价格竞争益发剧烈的阶段。

辛苦运营5年，珠海港集团仍难抵御赢利继续下滑趋势。至2024年末，通裕重工归母净赢利已由2020年的3.81亿锐减至4137.6万。加上通裕重工的传统配备制作事务与珠海战略方向的匹配度下降，珠海港集团不免萌发退意。

恰在此期间，山东省国资委全面推进国企变革，清晰将财物证券化作为混改的首选方法，从推进优质财物首发上市、上市公司再融资、相关财物注入、展开上市公司并购等方面给予方针支撑。

4月8日，更名为“山东国惠出资控股集团有限公司”的原山东国惠与山东开展出资控股集团有限公司联合发布公告，两边重组为新山东开展集团，国惠本钱成为超2000亿规划集团的权属单位。

多重要素叠加之下，珠海港集团与国惠本钱的权利交代，显得瓜熟蒂落。

方法

在此次股权转让中，备受重视的还有两边的买卖规划。

依据协议，珠海港集团拟将持有的通裕重工6.04亿股股份转让给国惠本钱，转让股份占该公司总股本的15.50%。一起，珠海港集团还拟将通裕重工1.88亿股的表决权不行吊销、排他且仅有地托付国惠本钱行使，占该公司总股本的4.83%。

依照协议，国惠本钱以13.41亿受让珠海港集团所持有的通裕重工15.50%股权，受让价格为2.22元/股，较通裕重工停牌前4月29日收盘价2.44元/股折价9.02%。

通裕重工股权结构显现，转让之前，珠海港集团持股20.33%。此次转让后，国惠本钱虽仅持有15.50%的股份，但所持股权却达到了20.33%，即享用到了原珠海港集团所持有的悉数表决权。

关于这样的买卖规划，山东省委党校经济学部王姣以为，“表决权托付+协议转让”的操作形式，是当下较为新颖而又保险的“渐进式退出”战略，珠海港集团保存4.83%股权但抛弃悉数表决权，既防止了一次性减持对商场的冲击，也给两边留出了满足的空间。

事实上，对国惠本钱来说，仅受让15.50%股份能够大大下降资金担负，完成分过程、有地步地取得上市公司操控权，为后续本钱运作或许财物注入打下根底；对珠海港集团来说，暂留4.83%股份则能够削减部分当期利益丢失，为后续可能发生的股价上涨后出清股份营建空间。

而对通裕重工来说，“表决权托付+协议转让”的形式在全体上程序更为简洁，更有利于完成上市公司操控权的较快、平稳过渡，在必定程度上防止引发出资者的惊惧心情。这是两边都期望看到的。

通裕重工也清晰表明，操控权拟改变事项不会对公司的正常出产经营建成晦气影响，不存在危害公司及中小股东利益的景象。

值得一提的是，此次买卖，系新山东开展集团组成后的初次上市公司股权收买项目。比较珠海港集团，新山东开展集团是山东推进“一企一业、一业一企”专业化整合、优化国有本钱布局的模范。比较以珠海市国资委为布景的珠海港集团，新山东开展集团有着更强的灵活性和资源分配才能，这也是国惠本钱在职业下行期受让通裕重工股权的底气。

目的

从财政数据来看，曩昔5年，通裕重工呈现出“增收不增利”的特色，出售毛利率呈下滑趋势。

面对职业与本身的两层压力，国惠本钱仍挑选逆势入局，露出出了多个维度的战略考量。

先来看现状，在国惠本钱入局前，2024年8月31日，通裕重工发布公告，拟运用自有资金以会集竞价买卖方法回购部分公司已发行的人民币普通股（A股）股票，悉数用于施行职工持股方案或股权鼓励。

这露出出企业面对严峻的成绩下滑及人才流失压力。

但是，作为山东老牌制作企业，通裕重工在风电范畴，其主轴、铸件商场份额位居国内前列，是国内少量能一起供给锻件、铸件、结构件的优质企业。

从这个视点来看，国惠本钱的入局，与6年前的战略出资千篇一律，都有着国资救市的社会职责考量。

从未来开展看，2024年，通裕重工进行了雷厉风行的变革，树立了“打造国际一流高端配备及新能源供给商”的战略开展定位，以及“一航（航空）、一高（高端配备）、两海（海外、海工）、两新（新能源、新材料）”的“1122”战略布局。

从工业匹配度上来看，新山东开展集团旗下具有鲁银出资、圣阳股份等上市公司，事务包括储能、动力电池等范畴，与通裕重工的风电设备、抽水蓄能产品构成工业链协同。特别是在“双碳”目标下，山东正加快布局海优势电、氢能等新兴工业，通裕重工的大标准风电转子房出产才能有望接受山东半岛海优势电基地建造需求。

还有一点值得重视，此次变革，通裕重工把航空航天产品作为公司未来的战略中心事务进行培养。

这与山东的工业开展方向不约而同。2024年，山东省政府办公厅印发《山东省航空航天工业开展规划》，清晰到2035年，山东全面融入国家航空航天工业开展布局，商业航天、低空经济、空天信息等要点工业中心竞争力大幅进步，跻身航空航天制作强省之列。

此外，2023年9月，山东省国资委印发辅导定见，清晰要求各省属企业结合实践，全面推进司库系统建造，以进步省属企业资金运营功率，防备财政危险，进步财政办理水平，推进省属企业高质量开展。