李嘉诚千亿沽清海外港口，商业逻辑是何？
来历：《财经》杂志
除消除因巴拿马运河问题悬而未决所将带来的后续影响，作为一笔账上增值的生意，这笔生意的现金收入，将给长和带来多重商业影响
文|《财经》特派香港记者 焦建
修改 | 苏琦
96岁的李嘉诚旗下长江和记实业有限公司（0001.HK，下称“长和”）宣告出售港口等事务后，生意建立逻辑及后续影响为何，正在我国香港特区甚至全球航运及金融圈引起热议。
作为我国香港特区的老牌巨型企业，长和多年来一向以出资嗅觉灵敏而著称。其近些年来在相关商场中的生意及本钱运作，亦因而备受重视。
因而，虽然长江和记集团联席董事总经理陆法兰在相关新闻中表明“这项生意是纯商业性质，与近期关于巴拿马港口的政治新闻彻底无关。”但商场仍有不同解读，即港口及相关事务作为持久的“下蛋金鸡”，不会在没有其他考虑下简单出售。
整体而言，长和方面发布的此次生意将由两部分组成，即别离出售和记港口持有的巴拿马港口公司90%股权（“巴拿马生意”），以及其隶属公司与相关公司持有的80%有用操控权益（“和记港口生意”）。此次和记港口出售财物连同巴拿马港口在内的总企业价值，已协议为228亿美元。
前者简单让商场发生联想。因地处中美洲的巴拿马运河被美国视为外贸及资源运送命脉，特朗普此前曾称要回收该运河，被以为将给巴拿马政府及运河相关运营者带来压力。
更值得重视的或许是后者。从细节来看，后一部分生意内容包含其坐落全球23个国家43个港口具有、运营、开展的共199个泊位，连同一切和记港口的办理资源、营运事务、货柜码头系统、信息科技及其他系统，以及其他触及用于操控和运营有关港口的财物。
在和记港口出售的财物中，将不包含任何和记港口的信任股权，即该信任在我国香港、深圳和我国华南区域营运的港口，或任安在我国的港口。简言之，除仅保存内地及香港的部分，长和方面将沽清其数十年来才搭建起的全球性港口及相关事务系统。
在这些相关事务傍边，因大部分港口所在地都不牵涉政治局势。因而摩根大通方面发布剖析指出，有或许开始只处置巴拿马港口，之后才开展为全盘出售。
在我国香港特区开展事务的多家大型外资金融机构也普遍以为：长和此次出售港口事务归于意料之外，但因相关生意的作价太过于有吸引力，其实也部分反映出其善价而沽（即只需价钱适宜，任何出售皆有或许）的办理哲学。
长和方面已在相关公告中泄漏称：在调整了少量股东权益以及和记港口归还长江和记的借款后，估量此生意将为长江和记集团带来超越190亿美元（约1482亿港元）的现金收入。
相关生意完成后，长和方面估量将由本来净负债超千亿元转为净现金状况，或会为派发特别息供给空间，也或许会为下一步的出资储藏资金。图为作为长和总部的长江集团中心外景。焦建/摄
除消除因巴拿马运河问题悬而未决所或许带来的后续影响，作为一笔账上增值的生意，这笔生意的现金收入，也将给长和带来多重商业影响：
首要，值得重视的是价格。到2023年末，长和方面的相关港口事务具有财物126亿美元及负债40亿美元，这意味着此次发布的生意作价较财物价值为高。
依照开始预算，此次生意的相关作价，相当于其EV/EBITDA约11至13倍左右，高于同业均匀的9倍至10倍。
所谓EV/EBITDA，其间文名称为“企业价值倍数”。其间，EV是企业价值的英文缩写（Enterprise Value），其由市值加总负债减去总现金得出。
在此基础上，并购方用市价并购一家公司后，虽可获得公司的财物，但一起也需承担原公司的负债，可理解为并购一家公司的本钱。而分母EBITDA即税前息前折旧摊销前的获利，则可用来衡量该公司的获利体现。
与选用股票市值进行公司价值预算比较，选用企业价值倍数方法能够让高税率、高本钱开销的公司不简单被忽视或轻视，能够削减评价差错。
研讨长和此次港口相关生意的规划，其出售事务占集团的EBITDA份额约为13%。生意完成后，其港口事务占集团的EBITDA奉献被相关研讨指出或许会由15%降至仅1%。
与之比较，长和方面现在盈余奉献最多的是基建事务，2024年上半年占比28%，电讯及零售别离占22%及14%。
这其实也在业界内引发了运营港口是否依然合算的谈论。从微观趋势来看，近年来受全球化呈现阻力影响，全球一些航线及港口的生意持续火爆，但也有一些区域的事务受到影响。与其分门别类进行选择，“打包出售”还能卖出相对高价，在商业逻辑方面其实也被以为是建立的。
本钱商场对此亦有反响。在相关音讯发布后，包含摩根大通、中信里昂及美国银行均给出了“优于大市”及“增持”等评级。长和股价则在3月5日裂口高开近一成半后，升势进一步扩展，全日升近22%，创下了曩昔近30年来最大的单日升幅。
以中信里昂为例：其给长和开出的目标价为61港元，并给予了“优于大市”评级，指出此次音讯有助提高其财物净值，估量可向股东返还更多资金，并令长和转为净持现金。
截止3月6日下午《财经》记者发稿，长和股价持续上涨9%以上，最高52.95港元，市值一度超越2000亿港元。
其次，在相关生意完成后，长和方面估量将由本来净负债超千亿元转为净现金状况，或许会为派发特别息供给空间，也或许会为下一步的出资储藏资金。
就前者而言，长和近年来的派息与否并无结论：十余年前，其在出售零售财物时曾派特别息；1999年，其将英国电讯事务以千亿卖出时曾派红股；2020年，其出售欧洲电讯塔财物时，大部分回笼现金用于还账，并未派特别息；同年，其以约910亿港元出售欧洲发射塔财物时，也并未派特别息，而是将部分金钱用作回购。
就后者而言，香港当地近来亦有多家媒体报道称：长和及其子公司日前曾接洽英国某水务及垃圾处理公司，其生意价格或许也会超越千亿港元。
关于此次生意及我国内地及我国香港企业的对外出资，外交部发言人林剑在3月5日掌管例行记者会并在答复相应发问时表明：对有关商业生意不予谈论。此前，香港特区政府已就有关香港公司运营有关港口问题作了回应。
“作为准则，我想着重，中方支撑包含香港特区企业在内的本国企业赴海外出资兴业，各国都应为相关企业供给公平公平的环境，咱们对立在世界经贸关系中滥施钳制施压手法。”林剑指出。
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